本年春节的变化之一是，喝白酒的年轻人越来越少，白酒销量继续不温不火。反而是大红大紫的DeepSeek，连村里的长辈都能聊上几句。字母榜（ID！ wujicaijing）留意到，春节餐桌上，年轻人对于高度数白酒的乐趣继续下滑，习惯以啤酒、葡萄酒或无酒精饮料取而代之。白酒几乎成为中老年人的公用饮料。行业数据也佐证了这一趋向。国信证券正在1月下旬的一份研报中指出，本年春节，白酒春节动销能见度逐渐提拔，但遭到礼赠需求下滑、商务勾当仍然较弱等要素影响，估计行业全体同比下滑双位数摆布。另一边，方才以“小力出奇不雅”震动全球AI行业的创业公司DeepSeek，成为本年春节最火热的议题之一。无论是过年返乡的年轻人，仍是三四线城市的出租车司机，小学文化的村头大姨，都能聊上几句DeepSeek，以至正在国产情怀的驱动下，刷抖音给DeepSeek点赞。本年1月20日，易方达基金披露2024年第四时度季报。做为已经执掌千亿的“公募一哥”，出名基金司理张坤的办理规模再度缩水，从客岁第三季度末的约691亿元降至589亿元，降幅超100个亿。此外，演讲期内，张坤办理的4只基金均陷入吃亏，最大回撤幅度接近10%，且均跑输业绩比力基准：易方达优良精选、易方达蓝筹精选、易方达优良企业三年持有和易方达亚洲精选别离吃亏9。84%、9。81%、8。6%和6。67%。就正在易方达披露上季度业绩的统一天，DeepSeek发布新一代推理模子R1。做为一款开源模子，R1正在数学、代码、天然言语推理等使命上表示优异，号称能够比肩OpenAI当前最强的o1模子正式版。更主要的是，DeepSeek只破费了相当于OpenAI零头的资金、资本，就拿出了堪取o1比肩的产物。R1发布后，DeepSeek敏捷成为全球最受关心的AI公司之一，就连马斯克都要隔空点评几句。取此同时，DeepSeek APP正在全球140个手机使用市场登顶，上线万次。梁文锋搞AI大模子，本来是为幻方量化的基金互换衣务。截至2017岁尾，幻方量化几乎所有量化策略均已采用AI手艺。但2023年7月，幻方量化成立DeepSeek，特地做AI大模子和AGI（通用人工智能）。彼时，幻方量化董事总司理陆政哲正在伴侣圈称，“AGI不是用来炒股的，有大得多的用途和大得多的价值。”但仍然有不少人认为，这只是幻方量化的小打小闹，而AI大模子必定是巨头的逛戏。张坤同样持有“AI巨头论”。他正在易方达蓝筹精选2023年年报中暗示，这轮 AI 中，科技巨头仍然正在引领，其快速建立的最强根本设备、招募的全球最优良人才成为主要的前提，而它们可以或许持续发生现金流的利基营业则是这一切的前提。取此同时，易方达也继续正在白酒之外，沉仓阿里、腾讯等互联网科技股。按照2024年年报，易方达蓝筹精选的前十大沉仓股中，除了贵州茅台、五粮液等5只白酒股，腾讯和阿里两大科技股位列前两位。然而，张坤虽然仍是“公募一哥”，但已经率领基平易近日进斗金的“坤神”早已不复昔时灿烂。过去几年，他的办理规模一曲鄙人降，报答率也大不如前。另一边，梁文锋的幻方量化也挑和，办理规模早已不再是千亿级别。客岁11月，幻方量化办理人员李橙因小我事项被带走、协帮查询拜访，也让这家量化私募的前景蒙上一层暗影。分歧的是，梁文锋通过培育DeepSeek，从基因跃迁至AI，把握住了史诗级新机缘。而酷好白酒、标榜“价值投资”的张坤，仍然逗留正在上一个时代。比拟金融业的起崎岖伏，唯有手艺立异，才是抵御并穿越行业周期的制胜兵器。张坤2008年入职易方达，十几年间持续沉仓白酒行业，特别是茅台。跟着2020年茅台登顶A股“股王”，张坤办理规模飙升至1255亿元，成为名副其实的“公募一哥”，也坐稳了粉丝口中的“坤神”宝座。随后四年间，基金行业全体下行，被套牢的基平易近触目皆是，“坤神”也难逃大趋向拖累，正在管规模一降再降，投资报答也不复昔时之怯。不外，即便下滑较着，张坤仍然是目前唯逐个个办理规模超500亿的公募基金司理。比拟之下，当张坤正在基金赛道崭露头角时，2008年的梁文锋方才迈出创业第一步。按照公司引见，最后七八年里，创始团队就正在摸索将手艺使用于投资买卖，从零摸索基于机械进修的全从动买卖。2015年，幻方量化正式成立。一年后，公司将首个基于GPU和深度进修算法的股票仓位用于实盘买卖。正在此之前，它的算法次要依托线性模子和机械进修算法，并利用CPU进行计较。幻方量化自此一只脚跨入AI赛道。但正在这一阶段，梁文锋和团队次要将AI用于量化投资，现在备受关心的大模子和AGI并未被提上日程。彼时，正在A股布局性大牛市的鞭策下，国内基金市场较着过热，此中通俗股票型基金指数上涨55%，远超上证指数同期14%的涨幅，“爆款”基金成为万千基平易近逃捧方针。国内公募基金规模冲破20万亿元，刷新汗青最高记载。诸多基金“顶流”中，张坤的易方达以远超大盘的收益率傲视群雄，总共帮基平易近赔取399亿元，而“坤神”的名号也从此叫响。幻方量化2019年的办理规模方才冲破百亿；2020年投资约2亿元的AI超等计较机“萤火一号”投入运转，搭载1100块GPU；2021年，配备约1万张英伟达A100芯片的“萤火二号”上线，算力提拔至“萤火一号”的18倍，同年幻方量化成为国内售价冲破千亿的量化私募基金，跻身“四大天王”。对于基平易近而言，量化投资的进入门槛和潜正在风险远超凡见的公募基金。基于AI的投资决策被包裹正在手艺中，似乎也远不如挥斥方遒的“坤神”牢靠。于是，不竭给基平易近赔本的张坤具有疯狂的“粉丝团”，梁文锋却没有几多人。十余年抱定茅台不放松的张坤，正在茅台股价一飞冲天后，被贴上了“价值投资”者的标签，以至一度被称为“中国的巴菲特”。比拟之下，梁文锋出道更晚，且专注于略显非支流的量化买卖；幻方量化试图把AI引入投资决策，正在很长时间里也被视为一种宣传噱头。终究，从概况上看，幻方量化的手艺取其他量化机构没有太大区别。它的投资业绩也不算出格超卓。就正在规模破千亿的2021年，当岁尾幻方量化认可，因为规模急速扩容、策略迭代没有跟上，“超额收益曾经归零”，高管不得不正在伴侣圈公开道歉。正在“坤神”如日中天的岁月里，梁文锋并不是基平易近眼中闪亮的明星。试图赶上AI快车的幻方量化，也远未展示呈现在的汗青级潜质。以最简单的言语描述，所谓价值投资，就是找到好公司，并持久持有其股票。这套理论由“股神”巴菲特发扬光大，而张坤也试图向其挨近。过去十年，张坤环绕“白酒”和“消费”两条赛道稠密下注，出格青睐那些受外部拖累处于股价低谷的优良个股。例如，2013年第二季度，张坤逆势加仓茅台等白酒股，三年后茅台从77元涨到214元，“坤神”一和成名。随后，张坤继续结构白酒，易方达一度被戏称为“全球第三大酒庄”，取罗曼尼康帝和拉菲并驾齐驱。同时，张坤还环绕消费从题，买入泡泡玛特、李宁、青岛啤酒、上海机场、试图建立白酒之外的消费投资矩阵。基于数学模子的量化投资，本来就非分特别依赖手艺能力。梁文锋试图更进一步，2015年幻方量化成立，第二年就起头将AI使用于量化买卖。到了2019年，幻方量化还成立了AI公司幻方AI，先后搭建“萤火一号”和“萤火二号”两大算力平台。幻方量化基于AI的投资策略，正在很多时候表示尚可，并正在多沉要素影响下打破千亿天花板。据私募排排网统计，截至2023年4月，幻方量化汗青累计收益率为181。63%，年化收益率超18%；旗下具有汗青数据的100只基金中，94只均为正收益。2021年，幻方量化正在规模膨缩之后业绩较着下滑，大部门产物年内超额降至负值，低风险产物更是大面积吃亏。正在昔时12月底的道歉声明中，幻方量化暗示“深感”。同时，幻方量化注释了业绩回撤的缘由，出格提到“公司人工频频了AI投资决策”，认为AI选出的股票从持久价值来说根基没有问题，但正在买卖时点上没有做好。当市场气概猛烈切换时，AI会倾向于冒更大的风险来博取更多收益，进一步加大了回撤。全体来看，张坤线被更多人视为优于梁文锋线。这一方面因为易方达体量更大，业绩也更超卓。更环节的缘由是，基于“持久价值”做投资，似乎更让基平易近“”。而基于AI做投资，老是会陷入“拼手速”甚至“割韭菜”的质疑。客岁7月，幻方量化发文，对相关“量化投资等于高频买卖、导致A股下跌”等说法进行回应。除了厘清量化投资的根基概念外，幻方量化还指出，绝大部门量化买卖都不是高频买卖，量化投资的赔本体例取客不雅投资并无素质区别，量化投资正在大都环境下了市场波动，等等。然而，实正让梁文锋神坛的，并非幻方量化的“自白书”，而是客岁底跃过龙门的DeepSeek。成立于2023年4月的DeepSeek，降生之初曾被质疑“AI炒股”，幻方量化方面出头具名回应，强调“AGI不是用来炒股的”。但过去一个多月，Deep Seek V3和R1接踵出生避世并席卷全球，梁文锋才算实正完成从量化投资到AI大模子的跨界。取此同时，张坤却不复旧日灿烂，易方达的规模和业绩持续走低。已经被基平易近逃捧的“价值投资”，也跟着基金业绩下滑而显得黯然失色。主要缘由之一是，正在A股投资语境下，所谓“价值投资”往往为对明星标的和抢手赛道的逃捧，而非基于企业根基面研究，对长青企业的挖掘和下注。好比，张坤2021岁尾建仓泡泡玛特，彼时其股价距离巅峰曾经腰斩，从手艺层面算是“抄底”。但整个2022年，泡泡玛特股价仍然一下行，从昔时1月的40港元以上跌至岁尾的不到20港元。丧失惨沉的环境下，张坤选择“割肉”止损。不意，泡泡玛特股价2024年之后沉回上升轨道，现在已升至100港元上方。面临金融行业的周期波动，以及个股的跌荡放诞崎岖，投资气概十年没有大变的张坤，并未展示超越周期的能力。旧日“坤神”，现在被一些赔了钱的基平易近戏称为“坤狗”。而正在同样的中，幻方量化也没有做得更好。但梁文锋三年前还正在为基金赔钱报歉，现在却凭仗DeepSeek，一跃成为AI顶流。两位名噪一时的基金掌门人，虽然都没能打破基金行业的周期，最终却因为手艺预见力的差别，正在命运的十字口分道扬镳。张坤取梁文锋地位交换的深层意义是，“价值投资”的价值大概被持久扭曲和高估，而手艺立异的能力常常被不放在眼里。幻方量化前几年囤了上万块英伟达芯片，一度被质疑用途不大。终究，做为一家私募基金，幻方量化虽然贵为私募“四大天王”，取易方达等公募比拟，其规模和盈利也都不算凸起。基于AI大模子的投资策略，似乎也并没有强于死守茅台、腾讯的“价值投资”古典弄法。但手艺立异的特点是，它的价值不是逐步阐扬，而是爆炸式。正在奇点到来之前，其价值老是被严沉低估，曲到范式改革突然到来。幻方量化此前试图以AI做量化投资。大概，其时梁文锋和团队也看不清这些投入可以或许带来如何的报答。“萤火一号”和“萤火二号”由幻方AI操盘，间接目标是给基金供给数学和模子方面的帮力，其手艺径和想象空间远不及后来的DeepSeek。但正在2022岁尾，OpenAI的ChatGPT震动全球科技圈后，梁文锋展示出超前的手艺前瞻力。第二年4月，幻方量化成立DeepSeek转向AGI，成为国内最早大举结构这一赛道的团队之一。梁文锋没有陷入“AI+量化投资”的窠臼，而是判断跃入新的蓝海。恰是基于他正在AI方面的远见，才有了当下DeepSeek的爆火。该理论认为，当景气轮回陷入谷底时，一些市场参取者不得不退出，另一些人则以立异存。这些立异者最终会让景气宇提高，从而带动整个财产的成长。这也意味着，每一次的萧条，都储藏着手艺立异的可能。以上述理论权衡，过去三四年，国内基金行业全体下行，很多基金司理淡出，就连张坤等基金大佬也不得不改弦更张，对持仓气概进行部门批改。身处行业腰部的梁文锋和幻方量化，做出改变的客不雅志愿也更强烈。现在回头看，2021年之后基金业绩下滑，其实也是梁文锋转向AGI、DeepSeek横空出生避世的先导前提之一。面临整个基金行业的景气谷底，张坤选择旧时代。他仍然连结“价值投资”思维，继续沉仓白酒，同时继续大量设置装备摆设阿里、腾讯。正在最新的季报中，他提出了“顺周期期权”和“科技期权”的概念。前者指的是一些优良公司的业绩会跟着宏不雅经济的好转——好比社零增速向上冲破2%～3%区间——而继续改善；后者则是说，一些公司具有人才，同时具备大量数据和使用场景，并正在AI方面持续鼎力投入，无望从中显著受益。不难看出，张坤仍把筹码放正在那些取社会景气宇共振，或是具备强大研发能力的公司上。虽然从过去几年的投资和绩来看，易方达正在白酒之外乏善可陈，但张坤环绕“价值投资”建立的投资哲学并未底子。无论规模仍是报答，幻方量化从来不是基金。即便有“AI+量化”的概念，它也没有跑出远超同业的增加曲线。单就做基金而言，梁文锋只能算是二线选手。但取同业比拟，幻方量化对AI大模子的投资独树一帜。它以至比绝大大都互联网公司更早认识到了AI大模子的价值，并正在前景尚不开阔爽朗时大手笔投入。这种对于新手艺的All in，最终让梁文锋的公司跳出基金的周期轮回，迈入新的增加图景。对于任何一个身处景气周期谷底的行业来说，倘若死保守范式，无论这一范式看上去何等合理，往往会陷入增加乏力的境地。反而是那些实正的手艺立异，需要被企业愈加注沉，并将其做为率先跳出“内卷”的环节兵器。另一方面，All in手艺立异的企业，正在起步之初只需要把手艺做到极致，不需要搞清晰变现模式，以至也无需框定其用处和鸿沟。手艺立异的爆炸式增加特质，不克不及以现有范式进行预测和推定，却老是可以或许正在奇点时辰创制“神迹”，发展径也会柳暗花明。梁文锋和DeepSeek的成功，进一步验证了手艺立异才是鞭策经济成长的焦点要素。当一个行业尚未成熟时，范式立异常常被视为打开场合排场、创制增量的利器；但当行业模式被挖掘殆尽，要想让整个赛道向上冲破，要害之处仍是新手艺、新产物。梁文锋代替“坤神”，既是AI的胜利，也是手艺立异再度反超范式立异的又一个里程碑。